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臺風(fēng)、生產(chǎn)事故輪番沖擊，鋁價扛得住嗎？
滬鋁在6月中旬至8月上旬一直圍繞13800元/噸的中樞運行，臺風(fēng)“利奇馬”打破了鋁市的平靜。當(dāng)天在魏橋因臺風(fēng)帶來的洪水影響，產(chǎn)能因此受到影響的刺激下，多頭情緒被點燃，鋁價當(dāng)天漲幅將近2%。8月19日，據(jù)消息稱新疆信發(fā)因為生產(chǎn)事故，造成了50萬噸電解鋁產(chǎn)能停產(chǎn)，市場聞訊大幅拉漲。近期供應(yīng)端擾動主導(dǎo)了鋁市行情，然而待事件平息之后，鋁市后去何從？
我們認(rèn)為一方面在較大幅度的減停產(chǎn)給原本增速緩慢的電解鋁供應(yīng)更加緊缺，疊加市場對于即將到來的旺季仍存較大期待，因此短期鋁價大概率維持高位橫盤走勢。另一方面在鋁價大幅拉漲而成本端氧化鋁維持低位運行，鋁廠電解鋁利潤大幅修復(fù)，中期來看，將會有更多的新增和復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能釋放出來，因此供應(yīng)隨著時間推移將逐漸承壓。需求端由于在宏觀向下，尤其中央政治局會議明確了“不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟的手段”，需求大概率往下。綜合而言，中長期下跌可期，可逢高布局空單。
成本端氧化鋁短期企穩(wěn)，中期供應(yīng)仍然過剩
近期受益于孝義青運會限產(chǎn)和部分高成本氧化鋁企業(yè)停產(chǎn)的提振，氧化鋁短期有所企穩(wěn)，8月22日氧化鋁報價維穩(wěn)：山西地區(qū)報價2500—2550元/噸，河南地區(qū)報價2500—2550元/噸。
中期來看，國內(nèi)外氧化鋁供應(yīng)仍然是過剩的。一方面，海德魯?shù)膹?fù)產(chǎn)是超過市場預(yù)期的，6月中旬氧化鋁開工率已達85%，這也使得海外澳大利亞氧化鋁FOB價格迅速跌到了300美元/噸以下。此外，包括阿聯(lián)酋EGA200萬噸產(chǎn)能、酒鋼在牙買加100萬噸產(chǎn)能和中國宏橋在印尼100萬噸的產(chǎn)能今年都要投產(chǎn)，海外供應(yīng)壓力較大。另一方面，國內(nèi)下半年有525萬噸的新增產(chǎn)能，其中廣西靖西天桂的80萬噸新增產(chǎn)能8月份已經(jīng)出料。因此，從基本面來看，氧化鋁中期走勢仍然是偏弱的。
供應(yīng)端新增和復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能將加速釋放
鋁價大幅拉漲之后而氧化鋁低位運行，按照目前現(xiàn)貨價格，電解鋁的利潤非常可觀，經(jīng)測算噸鋁利潤可達1000元。由于氧化鋁價格中期都將維持弱勢運行，電解鋁利潤將在高位保持較長時間，這將促進新增和復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能的釋放。
根據(jù)百川數(shù)據(jù)顯示，截至2019年8月22日，2019年國內(nèi)電解鋁待復(fù)產(chǎn)規(guī)模153萬噸，已經(jīng)復(fù)產(chǎn)28.5萬噸，待復(fù)產(chǎn)規(guī)模124.5萬噸。截至2019年8月22日，國內(nèi)電解鋁已建成待投產(chǎn)產(chǎn)能364.55萬噸，已投產(chǎn)的140.3萬噸，待投產(chǎn)的產(chǎn)能224.25萬噸。新增待投產(chǎn)和待復(fù)產(chǎn)合計產(chǎn)能達348.75萬噸。當(dāng)電解鋁利潤大幅修復(fù)且保持一段時間的情況下，這兩部分產(chǎn)能將逐漸釋放，將成為中期影響鋁價的重要因素。
需求端有韌性難改向下趨勢
鋁的需求韌性在有色金屬中是比較大的，去年鋁材出口貢獻了國內(nèi)消費的絕大多數(shù)增量，今年春節(jié)后的旺季鋁需求在房地產(chǎn)后周期發(fā)力下，建筑用鋁成了去庫存的中堅力量，國家特高壓建設(shè)拉動了鋁線纜增量，此外，前5個月的出口也是維持在了50萬噸/月以上的量。
然而，接下來鋁的需求恐難以樂觀，首先國內(nèi)包括投資、出口、消費還有社融數(shù)據(jù)都顯示了經(jīng)濟下行趨勢確定，其次，作為對鋁消費供應(yīng)*大的房地產(chǎn)，中央政治局會議明確了“不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟的手段”。數(shù)據(jù)上新開工累計同比增速已經(jīng)連續(xù)3個月下滑，四季度將傳導(dǎo)至房地產(chǎn)后周期用鋁需求。
汽車方面，今年6月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)短暫回暖，但實際上是由于各大車企為了集中去國五庫存，增大力度打折促銷，透支了汽車需求。7月汽車產(chǎn)量180萬輛，環(huán)比上月總量下滑5%。汽車下行趨勢難以扭轉(zhuǎn)，因此，汽車消費短期對于鋁需求拖累仍然明顯。
鋁材出口方面，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示7月未鍛軋鋁及鋁材出口量48.7萬噸，出口環(huán)比6月下降4.50%，連續(xù)兩個月出現(xiàn)下滑。由于滬倫比值高企壓縮了國內(nèi)鋁材出口企業(yè)的利潤以及阿根廷等進口國對中國出口鋁箔等產(chǎn)品展開反傾銷調(diào)查不利出口，下半年鋁材出口將繼續(xù)回落。
