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國(guó)內(nèi)外價(jià)格:受潛在供應(yīng)中斷威脅、寬松流動(dòng)性激勵(lì)及國(guó)內(nèi)節(jié)前補(bǔ)庫(kù)推動(dòng),上周國(guó)內(nèi)外有色金屬價(jià)格再次呈現(xiàn)普漲行情。國(guó)內(nèi)鋅/銅/錫價(jià)格紛紛刷新年內(nèi)高點(diǎn),周漲幅分別為3.1%/2.8%/1.9%。LME 鋅和錫也創(chuàng)今年新高,周上漲4.6%和1.6/5,LME 銅也逼近年內(nèi)高點(diǎn),周上漲4.2%。鎳市場(chǎng)更是一枝獨(dú)秀,受Xstrata 旗下的Sudbury 鎳礦合同即將到期,潛在供應(yīng)中斷風(fēng)險(xiǎn)推升,LME 大漲10%,國(guó)內(nèi)也跟隨上漲7%。鋁和鉛一周漲跌不大,LME 小漲1%,國(guó)內(nèi)持平。
交易所庫(kù)存:過(guò)去一周交易所庫(kù)存除鋁小幅下跌0.1%外,其他有色金屬庫(kù)存繼續(xù)上升。一周銅/鉛/鋅/鎳/錫的全球交易所庫(kù)存增長(zhǎng)幅度分別為0.5%/1.5%/1.7%/2.7%/1.6%。
宏觀流動(dòng)性:過(guò)去三個(gè)月以來(lái)有色金屬呈現(xiàn)價(jià)格與庫(kù)存齊升的熱烈場(chǎng)面,我們認(rèn)為最主要受益于寬松的流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)。美元三月期LIBOR自9月份跌破0.3%創(chuàng)歷史新低后,一直徘徊在歷史極低位,LIBOR是全球金融資產(chǎn)的定價(jià)基礎(chǔ),低利率驅(qū)動(dòng)了全球金融資產(chǎn)繁榮。另一個(gè)反映全球流動(dòng)性偏好的TED 利差指標(biāo)也徘徊在歷史極低位。兩周前美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)后聲明再次表示當(dāng)期低利率政策還會(huì)維持“相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間”。國(guó)內(nèi)方面,本月公布的M1增速再創(chuàng)歷史新高達(dá)34.6%,M2也接近30%的高位。上海銀行同業(yè)拆借的三月期基準(zhǔn)利率自8月份以來(lái)維持在1.7-1.8%的低位。
全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭:全球經(jīng)濟(jì)各項(xiàng)指標(biāo)的繼續(xù)回暖對(duì)當(dāng)前金屬價(jià)格高位運(yùn)行給予提振。領(lǐng)先指標(biāo)(無(wú)論是OECD 領(lǐng)先指標(biāo)/還是各國(guó)PMI 指標(biāo))顯示經(jīng)濟(jì)仍將在復(fù)蘇回暖途中。本月公布的中國(guó)系列數(shù)據(jù)也相當(dāng)強(qiáng)勁,包括工業(yè)生產(chǎn)/發(fā)電量繼續(xù)強(qiáng)勁回升;有色金屬的主要下游行業(yè)包括房地產(chǎn)新開(kāi)工面積增速的大幅飆升/汽車產(chǎn)量的高位運(yùn)行/電力電纜產(chǎn)量繼續(xù)高速增長(zhǎng)。
我們的觀點(diǎn):我們認(rèn)為只要寬松流動(dòng)性的局面不變,有色金屬維持高位強(qiáng)勢(shì)震蕩格局可能性很大,部分金屬甚至?xí)掷m(xù)創(chuàng)新高直至買盤枯竭。庫(kù)存持續(xù)增加的負(fù)面效應(yīng)部分被經(jīng)濟(jì)持續(xù)回暖所抵消,畢竟當(dāng)前庫(kù)存增加有季節(jié)性因素影響。
綜合考慮今年上漲幅度及當(dāng)前各自基本面狀況,我們后期最看好的有色金屬排序分別是鉛/錫/銅/鋅/鋁/鎳。今年上述品種的國(guó)內(nèi)漲幅分別為49%/21%/124%/84%/39%/60%,目前交易所庫(kù)存可供全球消費(fèi)天數(shù)分別是6.0天/29天/13.7天/21.2天/52.2天/44.8天。黃金市場(chǎng)我們長(zhǎng)期看好,認(rèn)為牛市遠(yuǎn)未結(jié)束,受益于央行凈買入和通脹預(yù)期推動(dòng)。
短期風(fēng)險(xiǎn):美元大幅反彈。目前美元套利盤平倉(cāng)已經(jīng)掀開(kāi)序幕,短期恐將持續(xù),對(duì)包括有色金屬在內(nèi)的商品資產(chǎn)構(gòu)成壓力。
交易所庫(kù)存:過(guò)去一周交易所庫(kù)存除鋁小幅下跌0.1%外,其他有色金屬庫(kù)存繼續(xù)上升。一周銅/鉛/鋅/鎳/錫的全球交易所庫(kù)存增長(zhǎng)幅度分別為0.5%/1.5%/1.7%/2.7%/1.6%。
宏觀流動(dòng)性:過(guò)去三個(gè)月以來(lái)有色金屬呈現(xiàn)價(jià)格與庫(kù)存齊升的熱烈場(chǎng)面,我們認(rèn)為最主要受益于寬松的流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)。美元三月期LIBOR自9月份跌破0.3%創(chuàng)歷史新低后,一直徘徊在歷史極低位,LIBOR是全球金融資產(chǎn)的定價(jià)基礎(chǔ),低利率驅(qū)動(dòng)了全球金融資產(chǎn)繁榮。另一個(gè)反映全球流動(dòng)性偏好的TED 利差指標(biāo)也徘徊在歷史極低位。兩周前美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)后聲明再次表示當(dāng)期低利率政策還會(huì)維持“相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間”。國(guó)內(nèi)方面,本月公布的M1增速再創(chuàng)歷史新高達(dá)34.6%,M2也接近30%的高位。上海銀行同業(yè)拆借的三月期基準(zhǔn)利率自8月份以來(lái)維持在1.7-1.8%的低位。
全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭:全球經(jīng)濟(jì)各項(xiàng)指標(biāo)的繼續(xù)回暖對(duì)當(dāng)前金屬價(jià)格高位運(yùn)行給予提振。領(lǐng)先指標(biāo)(無(wú)論是OECD 領(lǐng)先指標(biāo)/還是各國(guó)PMI 指標(biāo))顯示經(jīng)濟(jì)仍將在復(fù)蘇回暖途中。本月公布的中國(guó)系列數(shù)據(jù)也相當(dāng)強(qiáng)勁,包括工業(yè)生產(chǎn)/發(fā)電量繼續(xù)強(qiáng)勁回升;有色金屬的主要下游行業(yè)包括房地產(chǎn)新開(kāi)工面積增速的大幅飆升/汽車產(chǎn)量的高位運(yùn)行/電力電纜產(chǎn)量繼續(xù)高速增長(zhǎng)。
我們的觀點(diǎn):我們認(rèn)為只要寬松流動(dòng)性的局面不變,有色金屬維持高位強(qiáng)勢(shì)震蕩格局可能性很大,部分金屬甚至?xí)掷m(xù)創(chuàng)新高直至買盤枯竭。庫(kù)存持續(xù)增加的負(fù)面效應(yīng)部分被經(jīng)濟(jì)持續(xù)回暖所抵消,畢竟當(dāng)前庫(kù)存增加有季節(jié)性因素影響。
綜合考慮今年上漲幅度及當(dāng)前各自基本面狀況,我們后期最看好的有色金屬排序分別是鉛/錫/銅/鋅/鋁/鎳。今年上述品種的國(guó)內(nèi)漲幅分別為49%/21%/124%/84%/39%/60%,目前交易所庫(kù)存可供全球消費(fèi)天數(shù)分別是6.0天/29天/13.7天/21.2天/52.2天/44.8天。黃金市場(chǎng)我們長(zhǎng)期看好,認(rèn)為牛市遠(yuǎn)未結(jié)束,受益于央行凈買入和通脹預(yù)期推動(dòng)。
短期風(fēng)險(xiǎn):美元大幅反彈。目前美元套利盤平倉(cāng)已經(jīng)掀開(kāi)序幕,短期恐將持續(xù),對(duì)包括有色金屬在內(nèi)的商品資產(chǎn)構(gòu)成壓力。
